证券之星消息，2024年1月4日乐歌股份(300729)发布公告称公司于2024年1月3日接受机构调研，申万宏源屠亦婷 闫海 庞盈盈 王易 张文静 刘佩、长江证券股份有限公司肖旭芳 万延燊、和汉郭燕民、和谐汇赵雪、和谐汇一赵君妍 庄莹、恒越基金江雨谷、弘毅远方基金马佳、泓德基金苏航 秦臻、泓铭资本王灿、华安证券股份有限公司刘杰、华宝基金管理有限公司贺吉、华创资管丁天、广发基金邹勇、华海保险资产管理中心刘晓彬、华金证券林挺、华能信托有限公司张秦铭、华商基金常宁、华泰资产范羽晖 杨林夕、华泰资管冯潇、华夏财富创新投资管理有限公司程海泳、华夏基金管理有限公司武轶男、华夏未来唐勇、汇添富基金陈潇扬、广发证券李悦瑜 曹倩雯、汇正王哲、混沌投资吴涛、嘉实基金谢泽林 张金涛 汤舒婷、江苏瑞华投资控股集团有限公司夏加荣、景林资产王喻 周丹、景顺长城基金管理有限公司孙静曦、璟瑢投资魏晓宇、聚鸣投资王宇俊、开源证券骆扬 蒋奕峰、立格资本胡伟强、高毅资产赵浩 庞韬、量化投资部张歌、领骥资本尤加颖 Cathy Li 李安、路博迈基金管理(中国)有限公司吴瑾、民生加银邓凯成、民生证券蔡嘉仪 刘彦菁、名禹资产管理有限公司梅林、明世伙伴基金管理(珠海)有限公司彭杨、明世伙伴私募基金管理(珠海)有限公司孙勇、摩根士丹利基金管理(中国)有限公司胡斯雨、农银汇理宋磊 姜斌宇、中国国际金融股份有限公司董俊业、诺安基金王晴、磐泽孙海梦、鹏华刘偲圣、鹏扬朱悦、平安基金管理有限公司叶芊、平安证券股份有限公司李峰、平安资产李竹君、朴信投资邓永琳、浦银安盛基金陈晨、前海开源基金(深圳)管理有限公司林汉耀、工银基金袁文韬、前海开源基金管理有限公司刘智博、乾惕投资王洲、清和泉柯嘉雯、趣时章秀奇、趣时资产刘志超、融通苏林洁、融通基金姚垚、融通基金管理有限公司关山、睿郡谭一苇、睿新(北京)资产管理有限公司杨湘云、中欧基金方申申 陈欣宜、三井住友德思资管孙伟 杨畅、沙钢何梦影、上海白溪赵培、上海崇山投资有限公司覃欣、上海东证期货有限公司余济穷、上海度势投资有限公司顾宝成、上海方物私募基金管理有限公司汪自兵、上海复胜资产管理合伙企业(有限合伙)周菁、上海歌汝私募基金管理有限公司郝鹏哲、上海翰潭投资管理有限公司吴志锋、中信证券张睿哲、上海泾溪投资管理合伙企业(有限合伙)吴克文、上海景林资产管理有限公司蒋彤、上海聚鸣投资管理有限公司惠博闻、上海明河投资管理有限公司王蒙、上海盘京投资管理中心(有限合伙)陈静、上海泊通投资管理有限公司庄臣、上海人寿保险股份有限公司方军平、上海睿亿投资发展中心(有限合伙)肖文瀚、上海石丸梨花私募基金管理有限公司丁华清、上海同犇投资管理中心(有限合伙)童驯、中信自营鲍明明 梁爽、上海彤源投资左艾眉、上海彤源投资发展有限公司谷玺、上海卫宁私募基金管理有限公司邹雯、上海五地私募基金管理有限公司成佩剑、上海银叶投资有限公司彭钰琀、上海煜德投资管理中心(有限合伙)程跃、上海侏罗纪资产管理合伙企业(有限合伙)张则斌、上海紫阁投资管理有限公司曹倩倩、申万宏源证券马剑蓓 张立平、申万菱信苗琦、浙商轻工曾伟 史凡可、深圳多鑫投资管理有限公司陆艺飞、深圳市凯丰投资管理有限公司黄杨、深圳正圆投资有限公司黄志豪、生命保险资产唐航、生命保险资产管理有限公司姜甜、盛世知己焦玉帆、双安资产黄逸、太平基金管理有限公司史彦刚、太平养老保险股份有限公司张凯、泰达宏利邱楠宇、社保基金罗申、浙商证券股份有限公司石凌宇、泰达宏利基金管理有限公司李坤元、泰康资产周昊、泰康资产管理有限公司宋仁杰、天风(上海)证券资产管理有限公司邱天、天风证券孙海洋、天弘基金刘莹 谢雨阳 雷茜茜、天弘基金管理有限公司杨大志、同犇投资董智薇 刘慧萍、彤源投资薛凌云 陆凤鸣 徐远航、万家基金王晨曦、浙商证券股份有限公司(自营)翁晋翀、西部利得基金管理有限公司林静、西部自营展昊、西藏合众易晟投资管理有限责任公司虞利洪、西藏源乘投资管理有限公司邬安沙、西南证券曾勇、汐泰投资冯佳安、相生欧阳俊明、象舆行投资徐晓浩、新同方投资陈作佳、信诚人寿万力、浙商资管赵媛、信达澳亚曾丹妮、信达澳银基金管理有限公司曲亮、信泰人寿保险股份有限公司曹馨茗、兴合基金管理有限公司姚飞、兴华基金管理有限公司任选蓉、兴全乔迁 李君 谢治宇、旭松投资伍信宇、循理资产陶佳恒、亚太财产保险有限公司董丽蒙、阳光资产朱禹桥、国海证券杨蕊菁 林昕宇、银华基金陈思远、永赢基金管理有限公司朱怡丞 王昕妍、甬证资管秦庆、涌乐投资王雨晴、友邦保险姬雨楠、原点资产程夏颖、源乘投资李婷婷、源峰基金付竹云、远信投资马路欣、长城财富保险资产管理股份有限公司胡纪元、国海自营李梦鹇、长城基金余欢、长江自营李昊明、长三角数字基金沙涛、招商虞秀兰、招商证券邓琪静 赵中平、招商证券资产管理有限公司黄涛、昭图林钰熊、兆天投资胡玥琪、浙商交运张梦婷 李丹、中兵财富资产管理有限责任公司肖硕磊、国金基金管理有限公司范亮、中工联创控股龙海敏、中欧宋星琦、洲和投资方颖蓓 Summer、珠海坚果私募基金管理中心(有限合伙)章宇轩、国金证券廖傲兰 张杨桓 尹新悦、国金资管管政、国联安楼枫烨、国联安基金管理有限公司呼荣权、博时基金钟天皓、国联基金陈方圆、国联基金管理有限公司冯琪、国信证券李晶 陈伟奇 王兆康 邹会阳、dymon林佳宁、Fosun HaniJanice Zhou、GAAMKelly Yu、LyGHRaymond Hu、optimas capital王一诺、PinPoint 上海保银投资管理Weishen Shi 石伟燊、trivest伍阳雪、财通基金谷亦清 杨费凡、UBS王宇轩、Value Partners樊晓阳、安联保险资产管理有限公司任智宇、安联资管刘家仪、安信基金曾博文、安信证券股份有限公司周雅迪、安信证券资产管理有限公司朱文杰、百嘉基金管理有限公司黄艺明、百年保险王文心、宝盈基金吕功绩、兴全基金朱可夫、保银投资张凤涛、北京风炎投资管理有限公司徐余颛、北京泓澄投资管理有限公司米拉 张弢、北京清和泉资本管理有限公司帅也、北京市星石投资管理有限公司陈飞、北京鑫乐达投资管理有限公司侯继雄、北京衍航投资管理有限公司李响、北京源乐晟资产管理有限公司赵楠、标朴资本周明巍、博鸿资产陆沛杰、兴业基金张诗悦 姜涵予 蒋丽丝、常春藤资产陈雯雯、辰星耿光军、乘珞资本白召然、创金合信刘毅恒、创金合信基金胡尧盛、淳臻投资张威威、大成基金刘彦麟、大家资产李德宝、淡水泉投资杨烨、德邦基金黎莹、兴业证券股份有限公司刘淇铭、德邦基金管理有限公司江杨磊、第一北京陈华、鼎萨王东升、东方阿尔法钱文静、东方基金管理有限责任公司陈皓、东方证券资管基金李澄清、东方自营黄泓渊、东亚前海自营张强、东证融汇侯雪俐、东证融汇证券资产管理有限公司刘一霖 鞠然、兴银基金管理有限责任公司白桢萍、东证资管蔡毓伟、方正证券王志广、富国基金管理有限公司方竹静 李娜、富蘭克林華美陈宏毅、高盛资产管理(香港)有限公司温淑涵 Michelle Wen、古曲基金朱一木、光保谢东、光大证券股份有限公司苏晓珺、光大证券股份有限公司(自营)刘勇、广发徐明德、兴证全球基金闫兆虎、广州玄甲私募基金管理有限公司李大志 符雅婷、国盛证券李晨 张晓凡、国寿安保韩涵、国泰基金管理有限公司陈凌暐、國泰投信Albert、海南进化论私募基金管理有限公司胡启桢、海南私募拓璞基金管理有限公司王亚飞、海通资管贺然、灏霁万雪飞、禾永投资焦云参与。

具体内容如下：

问：调研主要及回复：

答：目前北美海外仓规模比较大的企业，主要有以中小件产品为主的谷仓、菜鸟、万邑通，以及以中大件产品为主的乐歌海外仓、无忧达、西邮等，乐歌海外仓目前是中大件海外仓服务企业中的头部企业，具有极强的规模优势和价格优势。

疫情以来，跨境电商发展迅猛，海外仓作为配套的服务供不应求，涌入大量参与者，到 2023年，供需达到平衡，由于续租租金上涨等因素，行业开始洗牌，在优胜劣汰中，逐渐产生行业龙头。在此背景下，乐歌以上市公司为依托，在价格和服务上具有较强的竞争力，基于自身业务增长的需要，2024年将扩仓 10-15万平米。

2、请介绍中小件海外仓与中大件海外仓的差别，中小件产品海外仓能否通过改装加入中大件业务的竞争？

一般中小件海外仓的单仓面积比较小，以 1万平米、2万平米为主，便于管理，存放小件货物的货架搭得比较密集，如果太大，反而会对拣货等操作造成不必要的人工浪费。中大件仓库里用的是大货架，甚至定制货架满足特殊体积的产品存放需求。

其次，小件产品体积小、重量轻，主要走空运，周转更快，仓库选址靠近城市，一般集中在美西。中大件产品基本靠海运，备货周期长，仓储成本高，仓库选址在港口附近非核心区域，通常距离港口 1-2小时车程之间，确保港口货物拖到海外仓的拖卡费用可控。需要多仓备货，目前乐歌 4地仓库群备货，可以实现 85%的订单次日达。

除了货架、仓库选址的差别外，使用快递渠道也不同，因此从中小件跨行到中大件海外仓运营还是有比较高的门槛。

3、请介绍哪些因素影响客户选择海外仓服务商。

价格是客户首先考虑的因素，除此之外，服务能力、仓库安全性也是非常重要的因素。乐歌海外仓背靠母公司乐歌股份上市公司，资金实力雄厚，货物存放安全性高；有大量可用于自建海外仓的土地储备，是公司长期战略布局，让客户很安心；持续完善的从头程海运、海外仓储到尾程派送一条龙服务，增强了客户粘性，成为越来越多客户的选择。

4、请介绍今年仓库仓库利用率情况，以及新增需求情况。

2023 年四季度仓库利用率处于高位，因为提前采取了应对措施，没有出现明显爆仓。年中有几个仓库爆仓，通过临时加仓解决。下半年以来，受益于大件家具品类出海大幅增加，以及宠物用品等大卖，乐歌海外仓库容利用率处于较高水平。其次，2023 年同行没有明显扩仓，但市场需求量有较多增长，乐歌抓住了机遇，顺势扩仓承接了大量需求。

此外，随着物流成本、海外仓租金上涨，亚马逊以及一些海外仓运营商开始涨价，但乐歌海外仓凭借规模优势，可以较好控制运营成本，尾程快递折扣议价能力提升，让利给客户，价格优势更加明显。在 12 月份，公司接到了几个友商的大客户，因为友商 2024 年的价格涨了非常多，但乐歌的收费基本持平。

5、请介绍仓库库容率提升的举措。

新增仓库库容利用率的提升依赖于客户需求的增加。从大环境讲，中国跨境电商品牌出海趋势不可逆，美国电商渗透率持续提升，带来大量海外仓需求。此外，我们很多客户都是垂直类目的头部卖家，自身拥有较高的增长量，红海事件可能导致客户增加备货，海外仓需求增加。亚马逊仓库 2024年对中大件收费涨幅较多，乐歌海外仓的价格优势更加明显。现有客户增量加上四季度新增新客户带来的业务量，预计新开仓库填仓速度会非常快。

6、请介绍乐歌海外仓商业模式相比宜家、沃尔玛仓库在各个环节成本差别。

本质上是 B2B 和 B2C 两种仓库商业模式的差别。我们有 5%的货物是 B2B 模式，库内以托盘为单位批量操作，通过卡车运输到客户仓库，比如沃尔玛或者是分销的小 b 客户的仓库；其他的都是跨境电商 B2C 模式，从仓库发货派送到 C 端客人手里。两种模式的区别在于终端操作和收入构成不同。

大贸仓(2B 仓)的主要的收入来源是仓储费和库内操作费，物流费用占比相对少。电商仓能否盈利，取决于库容利用率和周转率，尾程派送收费占收入七八成，客户周转率越高，尾程快递费占比越高，且整体产出要远远高于大贸仓。乐歌海外仓给客户一定的免租期，鼓励客户提高周转，强化核心盈利能力。

乐歌股份(300729)主营业务：以机、电、软一体化的线性驱动为核心的健康办公及智能家居产品的研发、生产及销售,通过产品创新与组合及智慧化为用户提供健康智能办公、健康智能家居等领域的整体解决方案。

乐歌股份2023年三季报显示，公司主营收入26.85亿元，同比上升16.14%；归母净利润5.17亿元，同比上升226.4%；扣非净利润1.53亿元，同比上升131.84%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入10.07亿元，同比上升31.9%；单季度归母净利润7356.93万元，同比上升163.9%；单季度扣非净利润7045.86万元，同比上升23.95%；负债率57.37%，投资收益-2084.31万元，财务费用1587.95万元，毛利率36.52%。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.91。

以下是详细的盈利预测信息：